家具搭配效果圖公司主要從事智能電動(dòng)沙發(fā)、智能電動(dòng)床及其核心配件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售服務(wù)，技術(shù)壁壘深厚。

　　據(jù)德邦證券研報(bào)分析，伴隨消費(fèi)者對智能家居的需求精細(xì)化，消費(fèi)者教育不斷完善，以及家居替換、改善訴求，行業(yè)將迎大規(guī)模需求放量。

　　深耕國際市場，快速創(chuàng)新產(chǎn)品，不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量。公司產(chǎn)品主要銷往美國，研發(fā)人員、銷售人員對美式家具的款式特點(diǎn)、功能需求及使用場景等具有深刻的理解。公司長期與國際知名的家具廠商合作，產(chǎn)品質(zhì)量過硬，成功通過ISO9001：2015國際質(zhì)量管理體系認(rèn)證，并有多款產(chǎn)品獲得國際質(zhì)量認(rèn)證。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司擁有較強(qiáng)的自主設(shè)計(jì)和創(chuàng)新能力，公司及子公司攜手家居、美能特機(jī)電均為高新技術(shù)企業(yè)，公司先后被江蘇省工業(yè)和信息化廳等部門評定為“江蘇省認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心”、“江蘇省認(rèn)定工業(yè)設(shè)計(jì)中心”，截至2020年12月31日，公司擁有境內(nèi)外專利165項(xiàng)，包括8項(xiàng)發(fā)明專利，形成了較為完整的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系。

　　公司營業(yè)收入高速增長，凈利潤上升迅速。公司營業(yè)總收入從2017年的8.96億元增長至2020年的13.18億元，三年CAGR達(dá)13.75%，主營業(yè)務(wù)收入的快速增長得益于現(xiàn)有客戶訂單增加及新產(chǎn)品的不斷開發(fā)。公司歸屬于母公司凈利潤從2017年的1.04億元增長至2020年的2.06億元，三年CAGR達(dá)25.55%，利潤增速高于營收增速，表明公司營收增長的同時(shí)更注重盈利質(zhì)量的提升。其中2019年歸母凈利潤下降系實(shí)施股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生6022.50萬元股份支付費(fèi)用所致，若扣除該部分費(fèi)用，則2019年歸母凈利潤較2018年增長25.87%。2020年疫情影響主要集中在上半年，隨著全球疫情防控常態(tài)化，居家需求一定程度上刺激了消費(fèi)者對家居產(chǎn)品的消費(fèi)，美國等發(fā)達(dá)國家大力度的經(jīng)濟(jì)刺激政策也推動(dòng)了需求的增長，公司的生產(chǎn)經(jīng)營秩序逐步恢復(fù)。2021H1公司盈利數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗，實(shí)現(xiàn)營收9.82億元，同比增長114.54%，歸母凈利潤1.50億元，同比增長71.35%。

　　分產(chǎn)品：智能電動(dòng)沙發(fā)為主要產(chǎn)品，貢獻(xiàn)接近60%營收。2017-2020年，智能電動(dòng)沙發(fā)營業(yè)收入由3.07億元提高到7.73億元，年化增長率為35.97%，2020年?duì)I業(yè)收入貢獻(xiàn)率接近58.92%；智能電動(dòng)床營業(yè)收入從2.49億元提高到2.70億元，營收較為穩(wěn)定。2021H1智能電動(dòng)沙發(fā)、智能電動(dòng)床和智能家具配件銷售額大幅提升，分別實(shí)現(xiàn)營收6.90、1.29、1.37億元，同比增長196.16%、9.94%、39.75%。

　　分地區(qū)：公司產(chǎn)品主要銷往美國，境外業(yè)務(wù)占比高。公司銷售以外銷為主，主要出口地區(qū)為美國。2020年公司主營業(yè)務(wù)中境外、境內(nèi)占比分別為97.92%、2.08%，境外業(yè)務(wù)占據(jù)絕對優(yōu)勢，其中美國、加拿大、澳大利亞為主要銷售區(qū)域，其中美國占比為89.13%。目前，公司外銷業(yè)務(wù)已覆蓋北美、南美、歐洲、澳洲、東南亞等國家和地區(qū)，具備全球性銷售格局。公司亦在穩(wěn)定核心市場美國的同時(shí)逐步縱深發(fā)展其他地區(qū)業(yè)務(wù)威尼斯9499登錄入口，積極開拓國內(nèi)市場，打造業(yè)務(wù)增長第二曲線。

　　智能家居產(chǎn)品持續(xù)迭代擴(kuò)版圖，構(gòu)建第二增長曲線。智能電動(dòng)沙發(fā)方面，公司由單人沙發(fā)品類拓展至組合沙發(fā)，開拓第二業(yè)績增長曲線。智能電動(dòng)床方面，公司持續(xù)進(jìn)行研發(fā)與產(chǎn)品迭代，2018年推出高性價(jià)比超薄床，方便收納、附帶多種電動(dòng)輔助功能，滿足消費(fèi)者差異化需求，推動(dòng)智能電動(dòng)床收入持續(xù)增長。配件方面，公司基于成熟的智能家具配件研發(fā)生產(chǎn)基礎(chǔ)，推出成套配件產(chǎn)品，為下游提供核心配件一站式供應(yīng)服務(wù)，有效提高客單值。

　　智能電動(dòng)沙發(fā)客戶以制造商兼零售商為主，智能電動(dòng)床客戶以零售商為主。從客戶性質(zhì)上看，智能電動(dòng)沙發(fā)客戶以制造商兼零售商為主，2020年占比為46.77%，收入為3.61億元；智能家具配件客戶以制造商為主，2020年占比為82.60%，收入為2.02億元；智能電動(dòng)床客戶以零售商為主，2020年占比為58.56%，收入為1.58億元。公司向家具制造商銷售的智能電動(dòng)沙發(fā)、智能電動(dòng)床以O(shè)DM為主，銷售的智能家具配件均為自主品牌。

　　優(yōu)質(zhì)技術(shù)獲得認(rèn)可，公司在美國中高端家具零售商中具有優(yōu)良的口碑和廣泛的覆蓋，合作可持續(xù)性強(qiáng)。FurnitureToday雜志公布的2019年度全美零售額前100名的家具零售商中，20家為公司客戶。公司客戶大多為知名家具零售商，自身經(jīng)營成熟，實(shí)力強(qiáng)勁，對供應(yīng)商要求多、門檻高，一旦通過考核建立合作關(guān)系，不輕易更換。公司近三年內(nèi)的前十大客戶中，大部分與公司合作時(shí)間超過五年，合作關(guān)系穩(wěn)定，且業(yè)務(wù)量持續(xù)增長。除老客戶外，公司也憑借自身實(shí)力、業(yè)內(nèi)知名度積極開發(fā)新客戶，如2019年新增客戶Badcock，合作首年便貢獻(xiàn)營業(yè)收入1568.02萬元，2020年電動(dòng)床銷售金額增至1744.01萬元，營業(yè)收入占比1.33%。與老客戶的穩(wěn)定合作和新客戶的持續(xù)開拓，為公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展提供源動(dòng)力。

　　深度綁定AshleyFurniture，隨大客戶市場拓展進(jìn)度加快，訂單量逐步釋放。AshleyFurniture是美國最大的家具企業(yè)之一，根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2018年在功能沙發(fā)市場的占有率為10.6%，位列第三。2017年至2020年為公司的第一大客戶，期間所貢獻(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.12、3.15、3.51、4.05億元，CAGR為24.04%，占總營業(yè)收入分別為23.71%、28.73%、29.90%、30.75%。AshleyFurniture是公司深度綁定，貢獻(xiàn)營業(yè)收入穩(wěn)定增長的第一大客戶，對公司產(chǎn)品的需求將伴隨其市場拓展進(jìn)度，共同增長。（德邦證券）